美退市 日加碼 投資跟着QE走

美退市 日加碼 投資跟着QE走

iMoneyiMoney – 2013年12月17日週二香港時間上午9:39

 
 

【iMoney智富雜誌—剖析天下】美國的退市魔笛又再吹奏,全球股市齊齊受挫,道指跌穿16000點,恒指一周高低波幅迎近千點,音樂椅遊戲是否已到尾 聲?另一邊廂,復甦進度裹足不前的日本,卻有可能再加碼量化寬鬆(QE),實行不見增長誓不休。2014年或是「美退日進」的一年,聰明的投資者,自然懂 得跟著政策走。

美股已反映市場的退市憂慮,道瓊斯指數在本月攀至16174點歷史新高後借勢回調,至周四收報15739點。就業數據強勁,加上民主、共和兩黨初步達成預算協議,本已為美國下周退市之說火上加油。更重要的,是聯儲局中人對退市的態度有變。

今年有投票權的聖路易斯聯邦儲備銀行總裁布拉德(James Bullard),亦建議聯儲局於下周可試試退市水溫,縮減買債規模,若然經濟增長及通脹未如理想,大可停止退市,他更暗示退市對市場的打擊已逐步下降。

鴿派代表撐提早退市

支持退市的聲音愈來愈多,連立場偏鴿的Bullard都拋出如此言論, 難怪市場相信退市或於下周殺到埋身,全球最大基金公司貝萊德的首席投資策略師孔睿思(Russ Koesterich)就表示,不會排除下周收水機會,而領航(Vanguard)創辦人、指數之父John Bogle亦加把口,指退市的影響已在資產價格反映出來,投資者已有心理準備。債王格羅斯(Bill Gross)則預計,明年1月退市的機會最大。

其實不論是下周或明年初,美國退市幾乎已成定局,差別只是一兩個月的時間。市場目前有足夠藉口,令估值一點也不便宜的美股調整。

正當美國退市之際,安倍經濟學 帶領下的日本便接過QE火棒。日本央行目前每年買債額度高達60萬億至70萬億日圓,QE規模佔國內生產總值(GDP)比率冠絕全球,日本央行行長黑田東彥表明,若經濟增長未如理想,當局會絕不猶豫地採取更多刺激措施,「(日本央行)仍然有行動的空間。」

豪情壯語背後,是日本經濟復甦走到一半忽然失去動力。本來在上半年GDP增長一度達3.8%,但到了第三季,GDP增長卻放緩至1.9%,及至近日此數字更向下修訂至1.1%,令市場大為失望,更不禁惹人懷疑,到底安倍經濟學是否真的有效。

日本或再推量寬措施

安倍晉三及黑田東彥聯手下,日圓大貶值,成功提振企業盈利,例如Toyota最近就錄得破紀錄盈利,但打工仔最期待的加薪畫面仍未出現。另一方面,弱日圓 卻令入口燃料價格大增,導致日本出現貿易赤字。日本人面對物價上漲但薪水停滯,自然勒緊荷包,因此經濟復甦中最重要的一環──消費上升,至今仍未出現。

然而事到如今,安倍晉三已經不能回頭,只能硬拼下去,加上日本明年4月將上調銷售稅,會進一步打擊消費意欲,安倍更加需要安撫市場,不少分析就指,日本央行大有可能於下年第二季擴大QE規模。

如果美日在貨幣政策上此消彼長,則日圓的跌勢甚有可能延續。日圓於本月已長期企穩在100以上,弱勢確立,技術分析師Daryl Guppy在CNBC撰文指,102是日圓長的重要支持位,若然突破了102,日圓可望跌至107。至於股市方面,美股在2009年首次QE以來已連升 數年,如今音樂椅大有可能由美國正式搬到日本,相信下年日股仍是國際投資者的樂園,投行高盛就非常看好明年日股,指Topix指數有望升至1450點,較 目前的1238點有17%的上升空間。

資金跟寬鬆政策走

值得一提的,是歐洲也面對類似日本的情況,10月歐元區錄得0.7%的通脹,反映該區仍與通縮之神博鬥,而且部分成員國正實行經濟改革(如減人工及放寬解 僱政策),令經濟增長持續疲弱。為了刺激通脹,近日歐央行行長德拉吉(Mario Draghi)就發布極鴿宣言,指當局曾討論負利率及推出新一輪的長期再融資計劃(LTRO)的可行性,以刺激疲弱的經濟及低沉的通脹。德拉吉指:「我們 已準備好行動,也有能力行動。」

全球資金已習慣跟著政策走,歐洲的寬鬆政策持續,加上股市升得遲,明年或仍有機會。

全球政經拆局

安倍「環境經濟學」

日本的核電廠本來負責產生全國近四分一的用電量,但在2011年海嘯觸發福島第一核電廠事故後,50間核電廠已緊急停止運作,日本被迫重新依賴傳統燃料煤油發電,如10月全國煤用量就較去年大升26%。

以平均每度電計,核能發電的成本僅為8.9日圓,而其他再生能源的發電成本則非常昂貴,例如風能的成本為23.1日圓、太陽能的成本更高達37.8日圓, 短期內難以普及,於是產電成本分別為9.5日圓及10.7日圓的煤與液化天然氣,就成為發電主力。不過這些傳統燃料令日本的污染問題惡化,同時由於日圓持 續貶值,日本的輸入燃料成本難逃大升的命運。日本九大地區電力公司合共的燃料年度開支,在今年升至7,500億日圓,較3年前倍增。

推低日圓價從來都是安倍經濟學的重心,惟能源價格上升,已令安倍陷入兩難。因為電費上升將直接影響國民的可支配收入,打擊消費意欲,甚至可能令安倍的經濟大計付之一炬,因此,安倍政府對禁用核電的立場已開始軟化。

安倍計劃重開核電廠

日本經濟產業省上周發表政策大綱,當中指出「核能為重要的發電原料,在安全情況下日本將會持續使用,令電力供應更穩定、成本更低並可降低對環境的影響。」 這番說話,明顯與去年政府定下在2030年底前全面關閉所有核電廠的取態有別。說到底,當時公布「停用核能」的為日本民主黨,屬自民黨的安倍晉三實無跟從 的必要。而且安倍政府最着緊的政績是經濟復甦,其餘皆為次要,安倍更可以打着降低電費開支及改善空氣污染的旗號,重啟核能發電。

然而若因經濟原因而令核能發電重生,又是否一個好決定呢?日本位處颱風巷(Typhoon Alley)中心位置,常受風災侵擾。而在全球暖化下,近年太平洋的水溫不斷變暖,長遠將令日本更頻密地受到超級颱風吹襲,風暴威力直迫上月吹襲菲律賓的 「海燕」級數。東京大學的氣候科學家Miguel Esteban就預計,未來日本因風災而造成的年度經濟損失達70億美元,當中還未包括核事故的潛在風險成本。

最近日本公布的2014年財政預算,就撥出了1,000億日圓作為「購入並發展安置核廢料的土地」之用,如果連建築及營運費計算在內,有關核廢料設施的成本將升至1萬億日圓。核發電成本較低一說,其實未必站得住腳。

最重要的,是核事故有可能造成嚴重的人命損失及環境破壞,若只看短期經濟利益而重啟核能發電,安倍經濟學是否真的在幫助日本?這問題值得大家反思。

撰文:吳家儀

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